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伍德福德虚荣的篝火可能会带来更多的资金

‬重新排列“马拴住后”和“关闭稳定门”这两个字,以描述监管机构对Neil Woodford上周决定冻结其旗舰股票基金的可能反应。随着影响行业的影响,英国统治者有可能对崩溃做出过度反应。那将是一个错误。

伍德福德虚荣的篝火可能会带来更多的资金

总结一下:6月3日,伍德福德公司阻止客户退出LF伍德福德股权收益基金,因为大量提款有可能迫使其持有其流动资产的销售。反过来,这可能会使车辆面临超出可分配给非上市证券的资产比例10%限制的风险。

现在被困在池中的心怀不满的客户的互联网评论表明他们中的许多人误解了储蓄和投资之间的基本差异。前者是现金预留,仍然可以免费用于日常开支,而后者应该被视为退休。

但是,每天提取资金的能力给人一种完全流动性的印象。在正常情况下,可以忽略资产可以卸载的速度与投资者可以要求还款的速度之间的不匹配。当事情出现问题时 - 近年来一次又一次地发生 - 这种错觉被打破了。

全球金融危机可能发生在2007年8月9日,也就是法国法国巴黎银行(BNP Paribas SA)在得出结论认为无法确定其基础资产的价值之后冻结了其三只基金的赎回的那一天,因为它们没有市场。从那时起,流动性已成为负责任的资金经理的关键焦点。

四年前,对债券市场缺乏营业额的担忧令人担忧。因此,随后在安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management Plc)监管了1120亿美元的马丁吉尔伯特(Martin Gilbert)拨出了10亿美元的现金,并设立了5亿美元的透支额。他当时告诉彭博电视台,这是一个保障措施,“万一你需要兑换,而且没有市场。”

但即使重新认识到流动性能够迅速消失,也无法避免失误。2015年12月,美国公司第三大道管理公司(Third Avenue Management)在遭遇近10亿美元的资金流出后,停止了7.88亿美元信贷工具的赎回。由于它努力以可接受的价格卸载资产,客户在第二年收回的资金不到一半。两年前,黑石集团(Blackstone Group LP)在得出结论认为允许定期取款的客户损失回报之后关闭了30亿美元的不良债务池,特别是与锁定时间更长的竞争对手相比。

英国央行行长马克·卡尼上周在东京发表讲话时表示,“投资基金持有超过30万亿美元的全球资产,尽管投资于潜在的非流动性标的资产,但仍向投资者承诺每日流动性。” 他在谈论新兴市场; 但他也提到了英国脱欧公投后的英国经验,当时一波赎回要求迫使7家国内房地产基金以约180亿英镑(230亿美元)的资产停止交易。

因此,迅速购买和出售资产的能力与客户每天取回现金的权利之间存在危险脱节的可能性并不是一个新的发展。但错误的回应是禁止这类基金,即使是那些针对个人投资者的基金,也不会购买非上市和密切持有的证券。支持刚刚起步的企业是经济增长的关键方式。不应该让散户投资者有机会通过押注可能发展成为世界霸主的新兴公司来获得超额回报。

伍德福德10%的限制似乎是合理的。正如我上周写的那样,问题在于他重新调整了部分股票的方式 - 包括在根西岛国际证券交易所上市一些股票,并将其他股份转让给一个独立的实体,该实体部分由该公司的旗舰车辆拥有。当他试图扭转自己的表现 - 他自己在2017年9月称之为“痛苦”时 - 伍德福德以流动投资的定义结束了快速而宽松的表现。

在他的辩护中,至少直到最近,他一直是他对客户资金的透明度的典范。但是,有一个更大的问题是,金融行为监管局是否应该早些时候进行干预,而该金融行为监管局必须意识到他最近几个月的一揽子控股权。

展望未来,显然需要对仅仅作为流动性担保的更严格的监管。这可能会捕获目前正在雷达下飞行的其他资金的资产混合物,因为它们的表现并未促使客户逃离。投资者访问频率较低 - 毕竟,每日赎回权更适合ATM而非窝蛋 - 也应予以考虑。

如果当局坚持现行制度,允许陷入困境的资金管理人员放弃赎回,那么必须提醒消费者他们的现金可能被锁定的风险。如果这会阻止一些潜在客户,他们就会可能不应该首先购买。